全球最大毛绒制造商越南开厂几年达10多家，迅速扩张降成本
德林国际(01126)是全球最大的毛绒玩具生产商之一。公司于1992年推出骑乘玩具，于并于2011年推出塑胶手板模型，实现收入多元化。其中，塑胶手板模型收入大幅增长，销售量提升。
东方证券(香港)预计在预测期内，公司将受惠于来自Funko及及Spin Master的订单，塑胶手板模型销售量将会进一步增加。公司现金结存额充足，可进行收购。一旦收购完成，其将成为公司股价催化剂。
公司实现业务多元化，成为世界领先毛绒玩具生产商
德林国际自1984年运营至今已逾三十年。现如今，公司已发展成为世界领先主要毛绒玩具生产商之一，享有持续生产高质量产品的声誉。
公司于1992年推出骑乘玩具。2016年其收入占总收入比重为1.5%，毛利率达到1.6%。2011年公司推出塑胶手板模型。2016年其收入占总收入比重为29.3%，毛利率达到21.6%。
公司自建立初便与美国迪士尼主题乐园及店铺展开合作，同Oriental Land合作逾20年，同Build-a-Bear工作坊合作近8年，同Funko合作近6年。
公司的业务也依赖这几个主要客户，2017年上半年公司首五位客户收入占总收入比重为80%，依次为Funko(占27%)，Oriental Land(占22%)，美国迪士尼(占18%)，Spin Master(占8%)和Build-a-Bear工作坊(占5%)。
塑胶手板模型将取缔毛绒玩具，成为公司未来增长动力
公司最初经万代株式会社介绍，于2011年引进塑胶手板模型;而公司主要客户之一Funko的业务增长则实质性地推动了公司塑胶手板模型销售额的提升。Funko2016年销售额达到4.27亿美元，2014-2016复合年均增长率达到58.6%，而公司塑胶手板模型销售额则在2016年达到6.298亿港元，2014-2016复合年均增长率达到43.7%。
Funko的业务增长及2016年新客户Spin Master的加盟预计将在预测期内一齐推动公司塑胶手板模型销售额的增长，预计2019年销售额将达到20亿港元，2016-2019复合年均增长率将达到32.7%。预计塑胶手板模型收入将会在预测期内超过毛绒玩具，成为公司最大收入来源，其2019年收入占总收入比重预计将达到56.5%，比2016年增加29.3%。
而公司的毛绒玩具收入在过去几年里保持稳定，其中Oriental Land有80%的毛绒玩具为公司所生产。然而2017年公司毛绒玩具收入预计将下滑，这主要是由于大客户Oriental Land为分散制造风险而增添供应商。
尽管如此，公司还是目标在预测期内把Oriental Land的毛绒玩具订单额维持不低于4.68亿港元，即6000万美元(2016年为5.343亿港元，即6850万美元)。受惠于其他客户(如孩之宝公司)的收入贡献额，毛绒玩具的收入预计将在2018年及2019年有少量增幅，2019年收入预计将达到14亿美元。
此外，公司骑乘玩具收入自2010年起变呈下滑趋势。公司虽将骑乘玩具工厂从中国迁址越南，然而骑乘玩具收入预计在预测期内仍会减少。公司将在未来两年内决定是否继续保留骑乘玩具业务。如果终止骑乘玩具生产，公司将会把骑乘玩具工厂转为塑胶手板模型工厂。
北美市场将继续保持其公司最大市场地位
北美市场于2015年取代日本市场成为公司最大的市场(2015年其占公司总收入50.2%)，且业务不断提升。2016年，北美市场收入占公司总收入比重为56.9%，比2014年增加36.6%。北美市场的增势强劲主要受益于Funko业务增长。东方证券(香港)预计北美市场将在预测期内维持市场领先地位，2019年预计其收入将占总收入68.0%，收入主要贡献则来自北美市场的Funko和Spin Master。
在2015年前，日本市场一直为公司的最大市场，公司主要客户Oriental Land便隶属日本市场。尽管日本市场于2015年被北美市场取缔，但其收入仅次北美市场，为公司第二大市场。
日本市场收入占公司总收入比重由2014年的46.3%降至2016年的30.0%。这主要是由于北美市场收入增势强劲。东方证券(香港)预计在预测期内日本市场收入将维持在类似水平，其2019年收入将保持其作为公司第二大市场的地位，预计占总收入比重将达到20.7%。
欧洲市场收入整体下滑，其收入占总收入比重由2011年的18.5%降至2016年的6.2%。欧洲市场收入下滑主要是由于英国迪士尼和美国迪士尼为增加竞争力进行产品购买整合所致。其整合结果即美国迪士尼率先购入部分产品，而后再将其分销给英国迪士尼。这一整合致使欧洲市场收入微微下滑，北美市场收入提升。
然而受益于位于法国的欧洲迪士尼收入贡献，欧洲市场收入预计在预测期内将会录得增幅，2019年其收入占总收入比重预计将达到6.6%。
迪士尼大举进军中国，中国市场将迎来业务增长中国市场2016年为公司的第六大市场，其在2019年预计将成为公司的第四大市场。2016年上海迪士尼开始运营，而后将会有大批迪士尼商店入驻中国主要城市，这将在预测期内为中国市场带来销售增长。
美国及日本主要玩具市场业务录得增长
2016年美国玩具市场销售额达到204亿美元，其2013-16复合年均增长率达到3.8%，市场规模较2013年增长16.0%。按玩具类别划分，洋娃娃(+10.0%)，户外及运动玩具(+9.4%)，毛绒玩具(+6.0%)，婴幼儿学前玩具(2.6%)等均为2016年的美国玩具市场增幅做出贡献。
受2015年12月《星球大战第七部》电影上映影响，星球大战玩具成为2016年美国市场收入最高的玩具，达到7.6亿美元(2015年其收入为7亿美元)。2016年美国市场收入增幅最大的玩具是Pokemon系列玩具。
NPD集团预测美国玩具市场业务将在2017年进一步增长4.5%。特别是随着2017年《蝙蝠侠》、《汽车总动员》、《变形金刚》、《蜘蛛侠》及《星球大战第八部》的上映，其相关授权玩具销售量将大增，促进市场增长。美国玩具市场作为公司的最大市场，其2017的预期增长对公司而言是一个好消息。
日本玩具市场2016年市场规模达到40亿美元，较2013年的37亿美元有所增加，其2013-16复合年均增长率为2.3%。日本玩具市场2016年按年增长1.3%。其中软身玩具或填充玩具(+4.5%)，角色及性别分类玩具(+1.5%)，扭蛋玩具(+1.0%)等均为日本玩具市场2016年增幅作出贡献。
2016年由于大热玩具角色追捧趋势趋于平稳，日本玩具市场稳定增长。矢野研究院预测，由于消费者对日本市场常规玩具的购买热情一直不减，日本玩具市场将在2017年继续适度增长。2017年日本玩具市场适度增长的积极势头将有利于公司发展。
越南生产基地规模不断扩大，节省成本效果显著
公司自2004年开始在越南设立工厂。最初在越南建厂是为了分散布置生产基地，因为2003年爆发了非典疫情，并无客户愿意造访香港及中国，导致当时订单减少及成本上升。因此，公司认为有必要将其生产基地扩张至越南。自2004年在越南设立第一间工厂以来，公司于2009年在越南的运营达到收支平衡。
公司将越南工厂的数量从2011年的3间稳步增加到2016年的12间。由于越南的人工成本是中国的一半，公司目前已增加越南工厂的数量。公司大部分雇员受雇于越南工厂，2017年上半年越南雇员人数为15780人(占雇员总数的85.3%)。
由于公司在越南拥有较多工厂，且越南盾一直在贬值，来自人民币升值的影响较小。公司于2017年在越南新增了一间骑乘玩具厂。此外，由于塑胶手板模型需求强劲，公司于2017年将越南一间毛绒玩具厂改建为塑胶手板模型厂。因此，2017年越南工厂总数达13间。
但公司并未将所有工厂迁往越南，而是在中国保持最少4间工厂。这是一项预防措施，以防在越南发生任何不测事件。
塑胶手板模型及北美市场点亮未来
德林是香港上市同行中增长最快的公司
德林过往三年收入复合年增长率(26%)远高于美力时(5%)及开达(-5%)。公司过往三年净利润复合年增长率达34%，属业内最高。表明公司是业内增长最快的公司。
按雇员人数计，德林是香港上市同行中最大的公司，截至2016年的雇员人数为18,491人。公司收入为21.5亿港元，位居业内收入首位，几乎是美力时收入(12.5亿港元)的两倍。尽管公司成立比其他两名竞争对手晚，但业绩令人瞩目。
而且，公司现金状况稳健，与香港上市同行相比拥有最多现金头寸。公司现金足以偿还银行贷款及大部分应付账款。公司拥有巨额现金结余以备资本支出进一步增加及潜在收购事项所需。
董事长Kyoo Yoon Choi 致辞
2017年全球经济逐步复苏。中国经济稳定增长以及消费者对美国市场的信心增强，对整体市场情绪产生了积极影响。在此有利背景下，集团取得了令人鼓舞的业绩，净利润达到创纪录的402,211,000港元，同比增长36.8％。这一业绩源于我们有效实施双管齐下的策略，专门用于开发毛绒玩具和塑料数字业务，并以我们有效的产能扩张计划和成本控制措施为后盾。
近年来，随着工业总产能的下降，玩具行业正在进行整合，这为具有坚实基础和大容量的动态企业创造了条件，在市场复苏时可以享受增加的订单。作为业内领先的玩具制造商，我们在市场上拥有卓越的声誉和良好的记录，使我们能够在同行中脱颖而出，抓住新兴商机。在中国和越南都有生产基地，这也是梦幻国际的另一个竞争优势。很早就在越南建立了工厂，我们受益于较低的劳动力成本，并及时扩大生产能力以适应不断增加的订单。产能扩张也有助于促进规模经济并带来协同效应，从而降低我们的总体成本。
在业务发展战略方面，我们利用我们的核心业务，毛绒玩具，提供稳定的收入作为坚实的基础。通过强大的生产能力及时提供优质产品，我们赢得了国际知名品牌客户的支持，并赢得了新客户。此外，塑料数字板块是本集团的主要增长动力，自成立以来，在过去几年推动其快速发展。该分部的销售表现令人印象深刻，同比增长约112.2％。特别是，我们能够从美国市场获得越来越多的订单，这凸显了审查年度内销售额的令人鼓舞的扩张。同时，关于塑料数字部分，
展望未来，美国的加息可能导致企业成本上升，而特朗普的“美国第一”战略具有保护主义方面可能会给全球经济带来不确定性。尽管如此，受益于越南生产设施相对较低的生产成本，以及我们在行业中对优质产品的声誉，我们有能力获得更多的客户订单。我们决心与现有客户保持稳定的关系，同时继续探索新的顶级客户，以扩大我们的客户群，从而创造长期稳定的收入，同时使我们能够抓住发展机遇。因此，管理层对本集团的业务发展前景保持审慎乐观。
至于进一步扩大生产，鉴于市场需求不断增长，我们计划进一步提升我们在河内制造塑料数字的能力。我们将能够利用我们增强的生产能力并实现协同效应，以确保现有客户和新客户获得更多订单。与此同时，我们一直在密切研究机遇，并采取措施，通过产品多样化进一步促进我们的发展。几年前塑料数据部门就是一个很好的例子，为了最大化我们的资源价值，我们目前利用现有的生产设施扩展到“娃娃产品”市场，以在未来发掘更多的增长机会。
展望未来，本集团继续监察市况及积极把握市场机遇。最后但同样重要的是，本集团正在加强其生产和运营效率，以及实施严格的成本控制措施，因为它旨在提高整体利润表现并为股东带来更长期的回报。
集团迅速扩展历史：
（ 来源：财华智库网 ）
您可能还喜欢：
经 典 文 章 回 顾
☞ 标准| 玩具盒上标志大全
☞ 召回| 玩具行9月初召回信息
☞ 招聘| 玩具行招聘
☞ 投资| 美国玩具巨头孩之宝制造业务即将撤出中国！
☞ 英语| 玩具专业术语中英文对照
☞ 验厂| 3C新规执行细则|收藏
☞ 新闻| 美泰宣布裁员2200人，因亏损扩大
☞ 破产| 刚刚东莞一家公司拖欠工资不得宣告倒闭！
☞ 知识| 玩具工程师手册
☞ 工具| 【实用】国际潘通色卡号
（欢迎直接加群主微信入群和招聘单位，玩具批发商，工程师技术交流群直接沟通，进群加群主微信，招聘信息免费发布，群主微信号：ken_263956018）